Tras recibir un nuevo desembolso de d\u00f3lares por parte del Fondo Monetario Internacional y salir parcialmente del cepo cambiario, el Gobierno anunci\u00f3 el martes por la noche una medida clave para la etapa econ\u00f3mica que se avecina. Se trata de la reapertura del pa\u00eds a los fondos de inversi\u00f3n extranjeros, permitiendo una pr\u00e1ctica conocida en la jerga financiera como\u00a0carry trade<\/i>, o \u201cbicicleta financiera\u201d: entrar con d\u00f3lares, colocarlos en instrumentos en pesos con altas tasas de inter\u00e9s y luego retirarlos nuevamente en moneda extranjera.<\/p>\n
Esta estrategia \u2014ya conocida por los argentinos\u2014 resurge con fuerza, a diferencia de los \u00faltimos meses, en los que se hab\u00eda dado de forma limitada y casi exclusivamente local.<\/p>\n
Esto ya lo vivimos. Fue entre 2016 y 2017, y termin\u00f3 estallando en 2018. En ese entonces, el \u201ccarry trade a lo grande\u201d dej\u00f3 consecuencias que a\u00fan seguimos pagando. Lo analic\u00e9 en un art\u00edculo publicado en\u00a0Revista An\u00e1lisis Digital<\/i>, el 3 de noviembre de 2022, titulado \u201cLa timba financiera de Macri y la destrucci\u00f3n del pa\u00eds\u201d. All\u00ed afirmaba:<\/p>\n
\u201cLos tres grandes per\u00edodos de sobreendeudamiento que vivimos nos dejaron deuda externa, pobreza y destruyeron nuestras capacidades productivas, que est\u00e1n principalmente en las peque\u00f1as y medianas empresas. Empresas que saben hacer, porque el conocimiento nace del hacer. Nos arrasaron las construcciones de largo plazo:<\/p>\n
O sea, que cuando estos irresponsables se retiran de la conducci\u00f3n pol\u00edtica del Estado no solo te dejan una deuda impagable y cerca del 40% de la poblaci\u00f3n en la pobreza: tambi\u00e9n nos paralizan. Nos quiebran las piernas y ni siquiera nos dan muletas. No pod\u00e9s caminar. Te destruyeron el aparato productivo\u201d.<\/p>\n
Y mientras a\u00fan sufrimos las secuelas del \u00faltimo ciclo de endeudamiento, estamos presenciando el inicio de un cuarto, cuyo esquema intentar\u00e9 describir a continuaci\u00f3n.<\/p>\n
El fin de semana pasado pens\u00e9 que el Gobierno buscar\u00eda fijar un d\u00f3lar intermedio, alrededor de los $1.250. Imagin\u00e9 que, de esa forma, intentar\u00eda incentivar al campo a liquidar su producci\u00f3n, generando as\u00ed los d\u00f3lares que necesita para cumplir con una de las exigencias del FMI: la acumulaci\u00f3n de reservas. Pero me equivoqu\u00e9.<\/p>\n
Los actuales funcionarios, sin duda m\u00e1s inteligentes y audaces que yo, apuntan a algo m\u00e1s ambicioso: construir una \u201cnueva Argentina\u201d. Para lograrlo, necesitan s\u00ed o s\u00ed ganar las elecciones de octubre. Solo con un respaldo electoral s\u00f3lido podr\u00e1n avanzar con los cambios estructurales que, seg\u00fan su visi\u00f3n, el pa\u00eds necesita para \u201cvolver a ser una potencia mundial\u201d, como lo fue durante el modelo agroexportador de fines del siglo XIX y principios del XX.<\/p>\n
No pretendo reescribir la historia argentina, pero hay ciertos datos que el presidente Milei no deber\u00eda pasar por alto. Durante el per\u00edodo liberal de nuestra historia, figuras como Mitre (1862\u20131868), Sarmiento (1868\u20131874) y Avellaneda (1874\u20131880) fueron elegidos presidentes con apenas entre el 1% y el 2% de la poblaci\u00f3n. Estamos hablando de 14.000, 19.000 y 25.000 votos respectivamente.<\/p>\n
Julio Argentino Roca, protagonista de la denominada \u201cconquista del desierto\u201d, fue electo presidente en dos ocasiones (1880\u20131886 y 1898\u20131904) con cifras similares. Lo hizo bajo una consigna emblem\u00e1tica de aquella \u00e9poca:\u00a0\u201cPaz y administraci\u00f3n\u201d<\/i>.<\/p>\n
Hoy, sin embargo, la Argentina es otra. El contexto, la sociedad y sus demandas son muy distintos. Las decisiones del poder afectan directamente a millones de personas, en especial a los sectores m\u00e1s vulnerables. Volver a aplicar f\u00f3rmulas del pasado, sin tener en cuenta la complejidad del presente, puede llevarnos a repetir errores que ya pagamos demasiado caro.<\/p>\n
Entre 1886 y 1916, solo un presidente, Julio Argentino Roca, logr\u00f3 completar su mandato constitucional de seis a\u00f1os. En ese per\u00edodo, pasaron por el poder diez presidentes, con una duraci\u00f3n promedio de apenas tres a\u00f1os por gesti\u00f3n. Esta inestabilidad pol\u00edtica es solo una parte del complejo panorama de exclusi\u00f3n y desigualdad de aquel entonces.<\/p>\n
En resumen, y sin abrumar con datos, basta con se\u00f1alar que estos presidentes fueron elegidos por apenas entre el 1 y el 2% de la poblaci\u00f3n. Esto refleja con claridad que la inmensa mayor\u00eda de los argentinos estaban marginados del sistema pol\u00edtico, econ\u00f3mico y social.<\/p>\n
Pero a\u00fan falta destacar un dato que permite comprender con mayor profundidad la \u00e9poca que algunos sectores, como el actual gobierno de Javier Milei, pretenden reivindicar. Durante la presidencia de Domingo Faustino Sarmiento, en 1869, se realiz\u00f3 el primer Censo Nacional de Poblaci\u00f3n, que arroj\u00f3 un total de 1.877.490 habitantes. El dato m\u00e1s impactante de ese relevamiento fue que el 77% de la poblaci\u00f3n era analfabeta.<\/p>\n
Siguiendo con el presente, el martes 15 de abril de 2025, el gobierno difundi\u00f3 un comunicado que reabre la posibilidad de un nuevo ciclo de\u00a0carry trade<\/i>, una estrategia financiera basada en el ingreso de capitales especulativos que buscan aprovechar tasas de inter\u00e9s altas con un tipo de cambio artificialmente contenido.<\/p>\n
Hasta el viernes anterior (11 de abril), ya se percib\u00eda con claridad el fracaso del esquema econ\u00f3mico del gobierno. Las reservas internacionales ca\u00edan a diario, el d\u00f3lar oficial estaba bajo una presi\u00f3n creciente, y las cotizaciones paralelas hab\u00edan alcanzado niveles alarmantes: entre $1.350 y $1.400. Ante esta situaci\u00f3n, no qued\u00f3 m\u00e1s remedio que recurrir a un salvataje urgente del Fondo Monetario Internacional (FMI). De no hacerlo, el presidente Milei enfrentaba el riesgo real de no poder completar su mandato.<\/p>\n
La bicicleta financiera que lideraba el ministro Caputo, con un d\u00f3lar fijo en $1.070, solo funcionaba si continuaban ingresando divisas al Banco Central. Sin embargo, en las \u00faltimas semanas esto se volvi\u00f3 insostenible. D\u00eda tras d\u00eda, el gobierno perd\u00eda capacidad de intervenci\u00f3n en el mercado cambiario, lo que deriv\u00f3 en crecientes rumores de una inminente corrida.<\/p>\n
El mercado de futuros ya descontaba una fuerte devaluaci\u00f3n, mientras que los inversores se desprend\u00edan de las Letras del Tesoro (LECAPs), que alimentaban esta bicicleta. Estos t\u00edtulos ofrec\u00edan un rendimiento muy superior al ritmo de devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial, que desde el 1\u00b0 de febrero se ajustaba apenas al 1% mensual, frente al 2% que se aplicaba previamente.<\/p>\n
Como consecuencia, el gobierno debi\u00f3 aceptar un plan impuesto por el FMI que implica m\u00e1s deuda y compromisos a futuro, hipotecando una vez m\u00e1s el porvenir de las pr\u00f3ximas generaciones. Todo esto en abierta contradicci\u00f3n con lo que promet\u00eda Javier Milei durante la campa\u00f1a presidencial.<\/p>\n
Para dejar en claro la magnitud del endeudamiento, a continuaci\u00f3n, se detallan los desembolsos previstos por parte del FMI y otros organismos internacionales para el a\u00f1o 2025.<\/p>\n
– La nueva deuda externa y los efectos del fin del \u00abd\u00f3lar BLEM\u00bb<\/p>\n
El martes 15 de abril de 2025 ingresaron al pa\u00eds 12.000 millones de d\u00f3lares provenientes del Fondo Monetario Internacional (FMI). A esto se sumar\u00e1n:<\/p>\n
-2.000 millones de d\u00f3lares adicionales del FMI, previstos para los pr\u00f3ximos 60 d\u00edas.<\/p>\n
-3.600 millones de d\u00f3lares aportados por el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), tambi\u00e9n en el mismo plazo.<\/p>\n
-2.000 millones de d\u00f3lares m\u00e1s, que ser\u00e1n negociados mediante operaciones de\u00a0repos<\/i>\u00a0con bancos privados.<\/p>\n
Subtotal inmediato: 19.600 millones de d\u00f3lares a ingresar en un lapso de 60 d\u00edas.<\/p>\n
Segundo semestre de 2025<\/p>\n
-1.000 millones de d\u00f3lares del FMI.<\/p>\n
-2.500 millones de d\u00f3lares provenientes de otros organismos internacionales.<\/p>\n
Subtotal segundo semestre: 3.500 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Total hasta fin de a\u00f1o: 23.100 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Argentina sigue siendo el principal deudor del FMI, con cerca del 55% del total de pr\u00e9stamos del organismo, y adem\u00e1s ha incrementado significativamente su endeudamiento con otras entidades multilaterales \u2014como el Banco Mundial y el BID\u2014 y tambi\u00e9n con la banca privada.<\/p>\n
Pero hay un dato clave: desde el martes 15, se abri\u00f3 un nuevo canal de endeudamiento. El gobierno habilit\u00f3 la entrada de fondos de inversi\u00f3n internacionales \u2014BlackRock, Vanguard, Fidelity Investments, State Street Global, J.P. Morgan, entre otros\u2014 para hacer nuevamente\u00a0carry trade<\/i>, tal como ocurri\u00f3 durante el gobierno de Mauricio Macri entre 2016 y 2018. En otras palabras, volvemos a jugar en las \u201cligas mayores\u201d de la especulaci\u00f3n financiera.<\/p>\n Hasta el viernes 11 de abril, los exportadores liquidaban sus ventas bajo el esquema del \u00abd\u00f3lar BLEM\u00bb, que les permit\u00eda vender el 80% de sus divisas en el mercado oficial (mayorista) y el 20% restante en el segmento financiero (Contado con Liquidaci\u00f3n<\/i>), lo que les daba un tipo de cambio m\u00e1s alto.<\/p>\n El nuevo acuerdo con el FMI elimin\u00f3 ese mecanismo, lo cual redujo considerablemente la rentabilidad de los exportadores. El viernes pasado, quienes liquidaban sus exportaciones recib\u00edan un d\u00f3lar a $1.140. El mi\u00e9rcoles siguiente, el tipo de cambio hab\u00eda bajado a $1.122. En solo cuatro d\u00edas, el margen de ganancia cay\u00f3, a pesar de una liberaci\u00f3n parcial del cepo cambiario. Para el FMI, debi\u00f3 haber ocurrido lo contrario.<\/p>\n Esta decisi\u00f3n del gobierno implica que, de ahora en adelante, los exportadores recibir\u00e1n menos pesos por cada d\u00f3lar. Esta se\u00f1al, que marca una ruptura con las expectativas del propio FMI, podr\u00eda generar una fuerte tensi\u00f3n con el sector agroexportador.<\/p>\n Seg\u00fan estimaciones del Fondo, el tipo de cambio oficial ten\u00eda un atraso del 15% al 25%. Se esperaba que la apertura econ\u00f3mica apuntara a corregir ese desfasaje. Sin embargo, lo que termin\u00f3 ocurriendo fue una combinaci\u00f3n explosiva: bajaron los ingresos en pesos por d\u00f3lar exportado, pero subieron los costos en pesos para producir e importar.<\/p>\n El resultado fue inmediato: la rentabilidad cay\u00f3. Los productores de soja o ma\u00edz, en plena cosecha gruesa, hoy reciben menos pesos por cada d\u00f3lar que la semana pasada. Esto puede llevar a que muchos elijan no vender, no liquidar o guardar la cosecha hasta que mejore el tipo de cambio.<\/p>\n Con este escenario, se abre un frente de conflicto entre el gobierno y el sector agropecuario. El propio Milei insiste en que el tipo de cambio seguir\u00e1 bajando y que no se intervendr\u00e1 en el mercado hasta que el d\u00f3lar toque el piso de la banda cambiaria, fijado en $1.000. Solo entonces el Banco Central intervendr\u00eda, comprando d\u00f3lares para evitar que caiga a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n Mientras tanto, el mensaje del gobierno al campo es claro:<\/p>\n \u201cTe bajamos las retenciones, ahora vend\u00e9 tu producci\u00f3n porque ma\u00f1ana vas a recibir menos pesos por cada d\u00f3lar\u201d.<\/p>\n Pero este argumento pierde fuerza ante un panorama donde los costos internos aumentaron m\u00e1s que las ganancias. Con la eliminaci\u00f3n del d\u00f3lar BLEM, los exportadores perdieron competitividad, y los importadores \u2014ante una suba del d\u00f3lar oficial de $1.070 el viernes a $1.120 el mi\u00e9rcoles\u2014 remarcaron precios anticipadamente, en previsi\u00f3n de una mayor devaluaci\u00f3n. El lunes siguiente, el d\u00f3lar abri\u00f3 a $1.200, y porque la banda va hasta los $1.400, muchos aprovecharon y remarcaron m\u00e1s.<\/p>\n La salida del cepo, en vez de mejorar la rentabilidad, empeor\u00f3 la relaci\u00f3n costo\/beneficio. Mientras los precios suben, los exportadores cobran menos. Esto deja al gobierno en una posici\u00f3n dif\u00edcil: alentar exportaciones con incentivos que ya no existen, mientras promete no intervenir hasta que el d\u00f3lar llegue a su piso m\u00ednimo.<\/p>\n La gran pregunta es: \u00bfcu\u00e1ndo volver\u00e1 el Banco Central a comprar reservas? El conflicto con el agro ya est\u00e1 planteado. Y el futuro econ\u00f3mico inmediato, una vez m\u00e1s, parece depender de los vaivenes de un modelo que prioriza la bicicleta financiera por encima de la producci\u00f3n real.<\/p>\n El plan Caputo: se\u00f1ales, intervenciones y rentabilidad financiera<\/p>\n La se\u00f1al que da el presidente Javier Milei al sector agroexportador es clara: \u00abvend\u00e9 ahora o pod\u00e9s fundirte\u00bb. Esa es la amenaza impl\u00edcita. Luego, aparece la zanahoria que ofrece el ministro Luis Caputo: una tasa de inter\u00e9s en pesos muy alta, similar a lo que ocurri\u00f3 el a\u00f1o pasado.<\/p>\n \u00bfQui\u00e9n gan\u00f3 en ese esquema anterior? Aquellos que liquidaron sus d\u00f3lares primero, los vendieron al mercado oficial a cambio de pesos, y no apostaron por otra devaluaci\u00f3n. En vez de esperar una mejora en el tipo de cambio, muchos vendieron su cosecha, obtuvieron d\u00f3lares, los entregaron al Banco Central y usaron los pesos obtenidos para invertir en LECAPs o bonos CER. As\u00ed hicieron carry trade, una estrategia financiera que les permiti\u00f3 ampliar sus m\u00e1rgenes de ganancia. Pero esa rentabilidad no provino de la producci\u00f3n agr\u00edcola, sino de una ganancia puramente financiera. Y esa, justamente, es la especialidad del ministro Caputo: garantizar rendimientos en pesos por encima de la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n Esa fue la clave del plan hasta el viernes pasado. Y todo indica que sigue si\u00e9ndolo, pese a la intervenci\u00f3n del Fondo Monetario Internacional (FMI). El ministro vuelve a repetir una maniobra ya conocida: una especie de estafa similar a la de 2018, pero esta vez con mayor envergadura, afectando no solo al FMI, sino al conjunto del pueblo argentino, que ser\u00e1 el que termine asumiendo el peso de la deuda. Todo esto, adem\u00e1s, para financiar la campa\u00f1a del gobierno.<\/p>\n Esta semana, el d\u00f3lar baj\u00f3, a pesar de que el Banco Central no vendi\u00f3 reservas. En teor\u00eda, tras la salida del cepo cambiario, el precio del d\u00f3lar deber\u00eda determinarse por oferta y demanda. Pero sabemos que eso solo ocurre en mercados ideales: con informaci\u00f3n perfecta y competencia entre miles de actores. En la pr\u00e1ctica, eso no ocurre.<\/p>\n En el caso del d\u00f3lar minorista, el que fija el precio es el Banco Naci\u00f3n Argentina (BNA). El lunes por la ma\u00f1ana, el BNA public\u00f3 su cotizaci\u00f3n: $1.200, y ese precio se defendi\u00f3 en las pantallas del mercado. Luego, el valor comenz\u00f3 a caer. Pero el mi\u00e9rcoles ocurri\u00f3 algo inesperado: el d\u00f3lar mayorista cay\u00f3 un 6,5% y el minorista casi un 6%, una baja hist\u00f3rica. Nunca se hab\u00eda registrado una ca\u00edda tan pronunciada en un solo d\u00eda.<\/p>\n Entonces, \u00bfqu\u00e9 pas\u00f3? \u00bfC\u00f3mo puede intervenir el gobierno en el mercado cambiario sin usar d\u00f3lares?<\/p>\n El gobierno ha intervenido de muchas formas desde que asumi\u00f3. Fij\u00f3 el tipo de cambio oficial y utiliz\u00f3 cerca de 20.000 millones de d\u00f3lares provenientes de exportaciones (a trav\u00e9s del \u00abd\u00f3lar BLEM\u00bb) para contener tanto el d\u00f3lar MEP como el contado con liquidaci\u00f3n. Pero lo del mi\u00e9rcoles tiene un componente adicional.<\/p>\n Ese d\u00eda, Caputo, a trav\u00e9s del Banco Central, emiti\u00f3 una reglamentaci\u00f3n no incluida en el acuerdo con el FMI, donde se establece una diferenciaci\u00f3n clave: mientras que las personas humanas (es decir, los ciudadanos comunes) pueden comprar d\u00f3lares libremente a trav\u00e9s del home banking si tienen una cuenta bancaria, las personas jur\u00eddicas (las empresas) no tienen ese mismo acceso. Para ellas, el cepo sigue vigente, por lo que solo pueden hacerse de d\u00f3lares a trav\u00e9s del mercado financiero, es decir, mediante d\u00f3lar MEP o contado con liquidaci\u00f3n.<\/p>\n En resumen, lo que parec\u00eda una liberalizaci\u00f3n total del mercado cambiario, no lo fue. Y el gobierno lo sabe. Caputo mueve las piezas con una precisi\u00f3n quir\u00fargica para mantener las se\u00f1ales de confianza hacia el mercado, sin resignar control sobre la din\u00e1mica del d\u00f3lar.<\/p>\n Una semana clave para el peso: \u00bfcorrida cambiaria o jugada financiera?<\/p>\n En los \u00faltimos d\u00edas, se produjo un movimiento inusual en el mercado cambiario argentino. El d\u00f3lar baj\u00f3 y muchos se preguntaron por qu\u00e9. El lunes y martes, la baja fue consecuencia de una intervenci\u00f3n directa del Gobierno, que fija el valor del d\u00f3lar a trav\u00e9s del Banco Naci\u00f3n. Sin embargo, el mi\u00e9rcoles ocurri\u00f3 algo distinto: el mercado se movi\u00f3 solo.<\/p>\n Las entidades financieras \u2014que suelen operar con informaci\u00f3n anticipada\u2014 y los grandes inversores se adelantaron a una medida clave del Banco Central (BCRA). El martes por la noche, el BCRA emiti\u00f3 un comunicado habilitando a los no residentes (es decir, inversores extranjeros) a traer d\u00f3lares, venderlos en el mercado oficial y utilizar los pesos obtenidos para comprar bonos de deuda argentina. Esto gener\u00f3 lo que en el mundo financiero se conoce como \u00abbicicleta financiera\u00bb.<\/p>\n Ante esta posibilidad, los bancos comerciales locales se anticiparon: compraron bonos en grandes cantidades antes de que ingresaran los d\u00f3lares del exterior, vendieron d\u00f3lares y se posicionaron en t\u00edtulos p\u00fablicos argentinos, que ofrecen tasas de inter\u00e9s muy atractivas luego de meses de turbulencia.<\/p>\n Recordemos que en los \u00faltimos meses \u2014desde febrero hasta hoy\u2014 hubo una fuerte salida de inversores de las LECAPs (Letras del Tesoro en pesos), lo que provoc\u00f3 una ca\u00edda en su precio y, en consecuencia, una suba en su rendimiento. Muchos vendieron estas letras y compraron d\u00f3lares, apostando a que el Gobierno no podr\u00eda sostener el esquema cambiario.<\/p>\n Pero esta semana sucedi\u00f3 algo inusual: una corrida, s\u00ed, pero a favor del peso. Muchos inversores buscaron instrumentos en pesos y, para acceder a ellos, debieron vender sus d\u00f3lares. Fue un giro en el comportamiento del mercado.<\/p>\n Ahora bien, \u00bfqu\u00e9 pasar\u00e1 si los fondos del exterior no llegan? Una posibilidad es que esta expectativa motive al sector agroexportador a acelerar la liquidaci\u00f3n de divisas, generando una especie de \u00abcorrida virtuosa\u00bb impulsada por actores locales. Otra posibilidad es que s\u00ed lleguen esos fondos, como ocurri\u00f3 en 2016, 2017 y principios de 2018, durante el gobierno de Mauricio Macri.<\/p>\n Hasta ahora, el cepo cambiario era una barrera para estos capitales. Los fondos m\u00e1s grandes, incluso, tienen prohibido por estatuto invertir en pa\u00edses con restricciones para retirar sus d\u00f3lares. Por eso, la medida del BCRA apunta a dos objetivos: por un lado, flexibilizar el cepo para atraer inversiones; por otro, enviar una se\u00f1al a las calificadoras de riesgo con la intenci\u00f3n de mejorar la nota de la deuda argentina y as\u00ed facilitar una eventual reclasificaci\u00f3n del pa\u00eds como \u00abmercado emergente\u00bb, ya que actualmente somos considerados un \u00abmercado de frontera\u00bb.<\/p>\n Esa misma estrategia se aplic\u00f3 durante el gobierno anterior, cuando Argentina recuper\u00f3 brevemente la categor\u00eda de pa\u00eds emergente. Claro que tambi\u00e9n vivimos las consecuencias de perder esa clasificaci\u00f3n.<\/p>\n En resumen, el mercado dio una se\u00f1al: si se abren las puertas, el dinero puede entrar. Pero a\u00fan est\u00e1 por verse si ser\u00e1 un movimiento sostenido o solo un respiro moment\u00e1neo.<\/p>\n El gobierno, con su nueva medida, busca habilitar el ingreso de capitales extranjeros que cambien d\u00f3lares por pesos en el Banco Central (BCRA), lo que aumentar\u00eda la oferta de divisas en el mercado oficial. Este fen\u00f3meno, en un mercado chico como el argentino, genera un exceso de oferta de d\u00f3lares, algo que ya se vivi\u00f3 en 2016 y 2017, y que suele traducirse en una baja del tipo de cambio.<\/p>\n Lo que ocurri\u00f3 el mi\u00e9rcoles pasado podr\u00eda repetirse en las pr\u00f3ximas semanas si efectivamente comienzan a ingresar d\u00f3lares del exterior. En ese caso, la famosa \u00abbicicleta financiera\u00bb volver\u00eda con fuerza, pero ya no solo con capitales locales, sino tambi\u00e9n con jugadores internacionales.<\/p>\n Claro que el contexto global no ayuda demasiado: la guerra comercial, la volatilidad de los mercados, el debilitamiento del d\u00f3lar a nivel internacional y las tensiones geopol\u00edticas configuran un panorama incierto. Adem\u00e1s, Argentina sigue cargando con un riesgo pa\u00eds elevado, lo que aleja a muchos inversores institucionales. A eso se suman nuestras fr\u00e1giles relaciones internacionales y la reputaci\u00f3n cuestionada de algunos funcionarios (caso Libra), factores que tambi\u00e9n pesan al momento de atraer capitales.<\/p>\n Sin embargo, a pesar de todas estas limitaciones, la nueva normativa del BCRA sugiere que el Gobierno contar\u00eda con compromisos informales de algunos fondos para ingresar al pa\u00eds, aunque, como bien sabemos por la experiencia reciente, en Argentina puede pasar cualquier cosa.<\/p>\n Desde lo pol\u00edtico, esta medida representa una gran oportunidad para el oficialismo, ya que le permitir\u00eda llegar m\u00e1s tranquilo a las elecciones, aunque no necesariamente implique beneficios para la poblaci\u00f3n en general. Porque, como tantas veces, los que nos quedamos con la deuda somos los argentinos de a pie.<\/p>\n Para evitar una salida abrupta de esos capitales antes de las elecciones de octubre, el Gobierno introdujo una regla macro prudencial: establece un plazo m\u00ednimo de permanencia de seis meses para las inversiones. La intenci\u00f3n es clara: contener una eventual corrida. No obstante, quienes deseen salir antes todav\u00eda tienen opciones, como el mercado de \u00abContado con Liquidaci\u00f3n\u00bb, por lo que los riesgos para estos grandes inversores siguen siendo bajos.<\/p>\n Todo parece indicar que las decisiones econ\u00f3micas est\u00e1n pensadas con un \u00fanico objetivo: ganar las elecciones. Lo que suceda despu\u00e9s, es otro cantar. As\u00ed lo reconoce el propio Fondo Monetario Internacional (FMI): su acuerdo con Argentina est\u00e1 dise\u00f1ado para sostener la situaci\u00f3n hasta las elecciones, ya que todas las reformas estructurales \u2014previsional, impositiva, laboral, entre otras\u2014 est\u00e1n programadas reci\u00e9n para noviembre de 2025, es decir, un mes despu\u00e9s de los comicios.<\/p>\n El objetivo oficial hoy es generar una fuerte oferta de d\u00f3lares para contener su precio, pero esto entra en tensi\u00f3n con las metas del acuerdo con el FMI, que exige una acumulaci\u00f3n de reservas como garant\u00eda de repago futuro. El compromiso para el primer semestre de 2025 es alcanzar una acumulaci\u00f3n de reservas cercana a los 5.000 millones de d\u00f3lares. Una meta dif\u00edcil de cumplir si se considera que el propio presidente ha declarado que el BCRA no intervendr\u00e1 en el mercado hasta que el d\u00f3lar no alcance los $1.000.<\/p>\n A ese valor, los exportadores de soja y ma\u00edz estar\u00edan vendiendo con p\u00e9rdidas significativas, salvo que el mandatario est\u00e9 utilizando esa declaraci\u00f3n como una estrategia para forzar liquidaciones antes de fines de junio \u2014cuando se espera una suba de retenciones\u2014 o que el Gobierno est\u00e9 apostando a que el agro liquide lo m\u00ednimo indispensable para subsistir. Y lo \u201cm\u00ednimo\u201d en este contexto puede significar varios miles de millones de d\u00f3lares.<\/p>\n Es aqu\u00ed donde aparece la otra gran jugada: cumplir con las metas de reservas no solo con ingresos por exportaciones, sino tambi\u00e9n con d\u00f3lares provenientes de deuda y del \u201ccarry trade\u201d de los inversores no residentes.<\/p>\n Y entonces, surge una pregunta clave: La \u00fanica manera en que el esquema actual del Gobierno puede funcionar es que el d\u00f3lar no suba, o, mejor dicho, que suba a un nivel cercano a los $1.000, pero acompa\u00f1ado por una gran oferta de divisas provenientes del agro o de inversores no residentes, y por una baja demanda de d\u00f3lares. Esto se busca lograr mediante una tasa de inter\u00e9s elevada, que incentive a quedarse en pesos, y mediante una fuerte recesi\u00f3n que reduzca la cantidad de dinero circulante, limitando as\u00ed la capacidad de presionar sobre el mercado cambiario.<\/p>\n El mensaje que repite el Gobierno es claro: sin pesos en la econom\u00eda, no hay presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar. Sin embargo, en un contexto recesivo, tampoco existen est\u00edmulos para el crecimiento de la producci\u00f3n real. M\u00e1s bien, todo lo contrario.<\/p>\n Uno de los principales temores del oficialismo, de cara a las elecciones, es que un cambio de r\u00e9gimen cambiario dispare los precios. Para evitarlo, se han convocado a los grandes empresarios \u2014en un estilo que recuerda al de Guillermo Moreno\u2014 con el objetivo de contener cualquier traslado del tipo de cambio a los precios.<\/p>\n En este marco, el presidente Javier Milei les advierte a los empresarios que, si aumentan los precios, no van a poder vender. Desde el Ministerio de Econom\u00eda se sostiene que el d\u00f3lar va a bajar y que no debe haber aumentos si no hay una devaluaci\u00f3n real. Aunque el d\u00f3lar subi\u00f3 entre el viernes y el lunes pasado, luego comenz\u00f3 a retroceder. En la Argentina, sin embargo, ya hemos visto inflaci\u00f3n sin devaluaci\u00f3n, incluso antes de que se levantara el cepo. Por eso, el Gobierno hace todo lo posible para bajar el precio del d\u00f3lar: aumenta la tasa de inter\u00e9s, enfr\u00eda la econom\u00eda y apuesta a llegar a las elecciones con una inflaci\u00f3n en torno al 1% mensual.<\/p>\n Adem\u00e1s del d\u00f3lar, la otra ancla que utiliza el Gobierno para contener la inflaci\u00f3n son los salarios. Y aqu\u00ed es donde se revela el verdadero costo del plan.<\/p>\n Confieso que el martes pasado hice una mala lectura: pens\u00e9 que el Gobierno hab\u00eda perdido el ancla del d\u00f3lar debido a que el FMI hab\u00eda establecido una banda entre $1.000 y $1.400. Si bien consideraba dif\u00edcil que el tipo de cambio llegara a $1.400, imagin\u00e9 que el Ejecutivo armar\u00eda una \u201cmini banda\u201d entre $1.200 y $1.300, con el objetivo de ofrecer previsibilidad, limitar el traslado a precios y fomentar la liquidaci\u00f3n del agro, ya que esos valores resultar\u00edan razonables. Esto, a su vez, permitir\u00eda cierta estabilizaci\u00f3n, con una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta de lo esperado, pero sostenida por el ingreso de d\u00f3lares, la contenci\u00f3n de importaciones y una tasa atractiva para el carry trade.<\/p>\n Sin embargo, ahora parece que el d\u00f3lar volver\u00e1 a ser la principal ancla para contener los precios. Habr\u00e1 que estar atentos a la reacci\u00f3n del FMI, aunque vale aclarar que los 12.000 millones de d\u00f3lares del acuerdo ya est\u00e1n en el BCRA, al igual que los 2.000 millones provenientes del Banco Mundial.<\/p>\n Volviendo a los salarios: el Gobierno control\u00f3 durante un tiempo los dos precios m\u00e1s importantes de la econom\u00eda \u2014el d\u00f3lar y los sueldos\u2014, logrando una desaceleraci\u00f3n inflacionaria. Pero cuando el mercado percibi\u00f3 que el esquema no se sosten\u00eda, los precios comenzaron a subir nuevamente en febrero y marzo. Los salarios, en cambio, siguieron aumentando apenas un 1% mensual, por debajo de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n Y esa parece ser la estrategia a seguir: mantener los sueldos como ancla inflacionaria. No es casual que en ninguno de los discursos oficiales se hable de los ingresos reales de la poblaci\u00f3n. Porque cada vez es m\u00e1s evidente que el modelo de Milei no est\u00e1 pensado para los trabajadores, sino para quienes hacen negocios financieros.<\/p>\n Los salarios seguir\u00e1n perdiendo poder adquisitivo. La inflaci\u00f3n de marzo fue del 3,7% y se estima que la de abril supere el 4%. Eso implica una ca\u00edda significativa de los ingresos reales, pero el Gobierno considera que es un costo necesario para evitar que la inflaci\u00f3n se dispare.<\/p>\n Esa es la se\u00f1al que el oficialismo quiere dar, y es lo que veremos en las pr\u00f3ximas semanas. Queda por ver hasta cu\u00e1ndo los trabajadores aceptar\u00e1n mansamente esa p\u00e9rdida.<\/p>\n En los pr\u00f3ximos meses, la econom\u00eda continuar\u00e1 enfri\u00e1ndose: se prev\u00e9 una mayor ca\u00edda en la actividad econ\u00f3mica y una nueva retracci\u00f3n del consumo. De hecho, ya llevamos 14 meses consecutivos de ca\u00edda en el consumo masivo.<\/p>\n Esta recesi\u00f3n no es una consecuencia indeseada del plan econ\u00f3mico: es el objetivo. El Gobierno busca que haya recesi\u00f3n porque responde al programa acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI). As\u00ed, se espera contener la inflaci\u00f3n y, al mismo tiempo, reducir la presi\u00f3n sobre las reservas del Banco Central por importaciones. Si el d\u00f3lar se mantiene barato, las importaciones aumentan, y la \u00fanica forma de frenarlas, en este contexto, es con una fuerte contracci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n De todas formas, los empresarios seguir\u00e1n adelantando importaciones y cancelando deudas externas. Pero si la econom\u00eda no repunta, esas compras caer\u00e1n simplemente porque no habr\u00e1 demanda interna: no tendr\u00e1n a qui\u00e9n venderle.<\/p>\n El objetivo central del Gobierno es llevar el d\u00f3lar a $1.000 y mantenerlo en ese nivel. Esa cifra funciona como una se\u00f1al pol\u00edtica y simb\u00f3lica: demostrar que \u201cel equilibrio no se toca\u201d, que la \u201cmacro est\u00e1 ordenada\u201d y que este Gobierno es m\u00e1s eficiente que los anteriores. El mensaje es claro: si hay estabilidad, la gente puede planificar su futuro. Y eso, seg\u00fan la estrategia oficial, deber\u00eda traducirse en votos para los candidatos de Milei en octubre.<\/p>\n En ese marco, el pr\u00e9stamo del FMI cumple un fin electoral. Sirve para financiar un d\u00f3lar bajo, junto con los ingresos del \u00abcarry trade\u00bb y la liquidaci\u00f3n del agro, aunque esto \u00faltimo se logra a costa de empujar a los productores \u2014especialmente los peque\u00f1os y medianos\u2014 hacia una situaci\u00f3n econ\u00f3mica muy dif\u00edcil. La promesa es que, bajo este esquema, la inflaci\u00f3n ser\u00e1 cada vez m\u00e1s baja, y que para agosto o septiembre podr\u00eda ubicarse en torno al 1% mensual. Esa es, sin dudas, la principal bandera de campa\u00f1a del oficialismo.<\/p>\n La ca\u00edda del salario real se profundizar\u00e1. Los ingresos que podr\u00edan recuperarse a trav\u00e9s de las paritarias seguir\u00e1n rezagados, y peor a\u00fan ser\u00e1 el panorama para los trabajadores informales, los jubilados y pensionados, que continuar\u00e1n perdiendo poder adquisitivo. Esto prolongar\u00e1 la ca\u00edda del consumo masivo.<\/p>\n Al mismo tiempo, mantener un d\u00f3lar bajo beneficiar\u00e1 a los sectores medios y altos de la poblaci\u00f3n, que podr\u00e1n seguir comprando d\u00f3lares baratos, viajar al exterior o adquirir bienes suntuarios, todo favorecido por un tipo de cambio m\u00e1s accesible que en etapas anteriores.<\/p>\n Una vez que se gane la elecci\u00f3n \u2014si eso ocurre\u2014, el Gobierno podr\u00e1 mostrar al mundo que \u00ablos peronistas no vuelven m\u00e1s\u00bb, y que en Argentina hay estabilidad para realizar inversiones financieras y de otro tipo. Con ese mensaje, buscar\u00e1 reducir el riesgo pa\u00eds y regresar a los mercados internacionales de deuda.<\/p>\n Lo que estamos viendo hoy es un puente de deuda hasta las elecciones: deuda con el FMI, m\u00e1s valorizaci\u00f3n financiera a trav\u00e9s del carry trade. Si el plan tiene \u00e9xito, la siguiente etapa ser\u00e1 tomar nueva deuda, ya no con el Fondo, sino con fondos de inversi\u00f3n internacionales. \u00bfPara qu\u00e9? Para pagar la deuda vieja, incluyendo la que tom\u00f3 Luis Caputo entre 2016 y 2018, y tambi\u00e9n para afrontar los compromisos con el FMI.<\/p>\n En resumen, todo el esquema est\u00e1 basado en tomar m\u00e1s deuda, generar rentabilidad financiera en el camino, y seducir a los inversores para que financien al Gobierno. El objetivo es claro: estabilizar el presente, ganar las elecciones y volver a endeudarse en el futuro.<\/p>\n Pero, convengamos que el Gobierno tambi\u00e9n est\u00e1 generando tensiones pol\u00edticas importantes, incluso con sectores que fueron sus principales aliados, como el campo. A los productores rurales \u2014que en su mayor\u00eda respaldaron a Javier Milei\u2014 se les promete ahora un d\u00f3lar oficial a $1.000. Esto implica una fuerte baja en sus m\u00e1rgenes de ganancia y, en muchos casos, los obliga a vender a p\u00e9rdida. Al mismo tiempo, el Ejecutivo se enfrenta a las grandes empresas argentinas, generando un conflicto de proporciones pol\u00edticas que no puede subestimarse.<\/p>\n La principal cr\u00edtica es clara: el Gobierno habilita el acceso al mercado oficial de cambios para inversores extranjeros, pero mantiene el cepo para las empresas nacionales. Es decir, un fondo de inversi\u00f3n estadounidense puede entrar, cambiar d\u00f3lares al tipo de cambio oficial y operar en pesos; pero una empresa como Techint, un supermercado o incluso un peque\u00f1o comercio local, no puede hacerlo.<\/p>\n As\u00ed, mientras actores como George Soros pueden comprar y vender d\u00f3lares en el mercado oficial, las empresas argentinas quedan marginadas. Esta decisi\u00f3n representa una verdadera cachetada para el empresariado nacional, especialmente para las grandes firmas que, cada vez con m\u00e1s frecuencia, se preguntan hasta cu\u00e1ndo seguir\u00e1n tolerando este desprop\u00f3sito.<\/p>\n Este escenario tambi\u00e9n tiene una lectura electoral. El anuncio del Banco Central del martes pasado podr\u00eda significar la llegada de una nueva \u201clluvia de d\u00f3lares\u201d especulativos, tal como ocurri\u00f3 en otras etapas de la historia econ\u00f3mica argentina. Sabemos c\u00f3mo funcionan: entran capitales para aprovechar tasas altas, hacen \u00abbicicleta financiera\u00bb y luego se van, dejando una bomba de tiempo.<\/p>\n Lo que m\u00e1s llama la atenci\u00f3n es c\u00f3mo este nuevo enfoque contradice el relato previo del propio Gobierno. \u00bfCu\u00e1l era el plan de Argentina con el uranio, por ejemplo? El oficialismo dec\u00eda que se impulsar\u00eda su extracci\u00f3n para abastecer centrales nucleares argentinas, como parte de una pol\u00edtica energ\u00e9tica nacional. Fue el llamado \u201cPlan Reidel\u201d, que, con tono provocador, se\u00f1alaba que el problema de la Argentina \u00abson los argentinos\u00bb.<\/p>\n Pero ahora nos encontramos con que se habilita la exportaci\u00f3n de uranio a Estados Unidos, dejando de lado el supuesto desarrollo nuclear local. Y sin uranio, no hay plan nuclear posible. Argentina produce reactores nucleares.<\/p>\n Entregar los recursos naturales solamente para generar d\u00f3lares a corto plazo no es una estrategia de desarrollo, sino una soluci\u00f3n de emergencia.<\/p>\n El problema es estructural. Podr\u00edamos exportar todo el petr\u00f3leo, millones de toneladas de soja, litio, oro o uranio, pero los d\u00f3lares nunca terminan en las reservas del Banco Central. Lo que sucede, en cambio, es que esos d\u00f3lares son absorbidos por fondos de inversi\u00f3n extranjeros y empresas que hacen bicicleta financiera, y luego se van del pa\u00eds.<\/p>\n Pero Milei necesita abrir el grifo de los recursos naturales para complacer a los Estados Unidos que necesita minerales estrat\u00e9gicos que Argentina posee, y Argentina \u2014o, mejor dicho, el BCRA\u2014 necesita los d\u00f3lares que EE. UU. puede ofrecer. Se trata de un intercambio desigual, pero \u00fatil para sostener el d\u00f3lar barato, al menos hasta las elecciones. El marco normativo del R\u00e9gimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) fue pensado precisamente para atraer ese tipo de capitales norteamericanos y de otros pa\u00edses. Pero hasta ahora, no ingres\u00f3 ni un solo d\u00f3lar bajo esa normativa, salvo YPF, que es una empresa estatal. El objetivo de abrir el cepo para esos potenciales inversores extranjeros parece ser un elemento fundamental para completar el esquema: en el corto plazo, d\u00f3lar barato mediante especulaci\u00f3n financiera, deuda con el FMI y carry trade; en el mediano, inversiones extranjeras; y en el largo plazo, exportaciones de recursos naturales.<\/p>\n El gran problema es que ninguna de esas divisas se destina al desarrollo nacional. Se utilizan para sostener un esquema financiero que beneficia a pocos, mientras se posterga \u2014una vez m\u00e1s\u2014 el crecimiento sustentable de la econom\u00eda argentina.<\/p>\n La reciente visita del secretario del Tesoro de Estados Unidos a la Argentina dej\u00f3 varias se\u00f1ales claras. Por un lado, ratific\u00f3 que el pr\u00e9stamo del FMI fue un acuerdo con fuerte contenido pol\u00edtico. Por otro, su llegada acompa\u00f1ada de empresarios norteamericanos evidencia el inter\u00e9s concreto en garantizar el acceso a los recursos naturales argentinos.<\/p>\n El problema es que, en el medio de este esquema, vivimos 47 millones de personas al mismo tiempo en que se consolida esta alianza entre el poder financiero de Estados Unidos y un grupo reducido de empresarios argentinos \u2014como Eurneki\u00e1n, Epstein, Vila, Manzano, Galper\u00edn, entre otros\u2014, muchos de estos actores ya ni siquiera residen en el pa\u00eds, viven en Uruguay, en Miami o en distintas capitales del mundo. Pero quienes quedamos en Argentina, somos los que debemos enfrentar las consecuencias: devaluaciones, deuda, recesi\u00f3n, suba de tasas de inter\u00e9s, ca\u00edda del poder adquisitivo.<\/p>\n Y como si fuera poco, cuando vengan por nuestros recursos naturales, lo que quedar\u00e1 aqu\u00ed ser\u00e1 el pasivo ambiental: contaminaci\u00f3n, escasez de agua y la imposibilidad de beneficiarnos siquiera de lo que tenemos. Porque ni siquiera podemos pagar m\u00e1s barato nuestra propia energ\u00eda, aunque tengamos el petr\u00f3leo o el gas en nuestro suelo.<\/p>\n Este plan de valorizaci\u00f3n financiera y especulativa tiene un sentido profundo: insertar a la Argentina en un nuevo orden global, que se est\u00e1 reconfigurando con figuras como Donald Trump al frente. En ese escenario, el pa\u00eds parece resignado a cumplir un rol subordinado, proveedor de materias primas y receptor de deuda, con muy poco margen para decidir su propio rumbo.<\/p>\n (*): profesor de Econom\u00eda y exministro de la Producci\u00f3n de Entre R\u00edos. Publicado originalmente en An\u00e1lisis.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" – Por Roberto Schunk (*)<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":85667,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"fifu_image_url":"","fifu_image_alt":"","footnotes":""},"categories":[11],"tags":[982],"class_list":{"0":"post-218804","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-opinion","8":"tag-opinion"},"yoast_head":"El fin del d\u00f3lar BLEM y la tensi\u00f3n con el campo<\/strong><\/h2>\n
Un conflicto con el agro en puerta<\/strong><\/h2>\n
\u00bfY ahora, qu\u00e9?<\/strong><\/h2>\n
\nPor ahora, Milei sostiene que no lo har\u00e1 hasta que el d\u00f3lar llegue a los $1.000. Pero esa espera genera incertidumbre en el sector agroexportador, tensiona a\u00fan m\u00e1s los precios y podr\u00eda traducirse en una menor liquidaci\u00f3n de divisas.<\/p>\nCapitales especulativos, d\u00f3lar e intereses electorales: \u00bfa qui\u00e9n beneficia la bicicleta financiera?<\/strong><\/h2>\n
\n\u00bfC\u00f3mo pretende el Gobierno ganar las elecciones si su \u00fanica estrategia econ\u00f3mica parece ser alimentar la timba financiera, aumentando las tasas en pesos para atraer capitales especulativos, pero ahogando al mismo tiempo a la econom\u00eda real?<\/p>\nEl ancla del d\u00f3lar, los salarios y el dilema electoral<\/strong><\/h2>\n
Enfriamiento econ\u00f3mico, d\u00f3lar bajo y elecciones: el puente de deuda del Gobierno<\/strong><\/h2>\n
\u00bfPero cu\u00e1l es el costo de este plan?<\/strong><\/h2>\n
D\u00f3lar barato, tensiones con el campo y recursos naturales: \u00bfa qui\u00e9n responde el plan econ\u00f3mico?<\/strong><\/h2>\n
Recursos naturales: \u00bfplan de desarrollo o simple saqueo?<\/strong><\/h2>\n
Entre pr\u00e9stamos, recursos naturales y un pa\u00eds que queda al margen<\/strong><\/h2>\n